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招商策略:1月多增并不代表信贷投放较多有可持续性

聚行业--融资租赁 新浪网   作者: 高艳云  2018-02-14 10:23

融资租赁-全文略读:直接融资占比从10%回落至6%。信用债利率上升,发行人预期此后利率可能会更高因此选择当期发行,且债券融资也替代部分的受阻非标融资,企业债券净融资量1194亿元,规模较前两月有所回升。社融的降幅快于表内信贷,主要是一部分表外的融资需求转向表内...

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 事件:

  

 中国人民银行2018年1月12日公布1月末数据,广义货币(M2)同比增长8.2%,人民币贷款2.9亿万亿元,社会融资规模3.06万亿元。

  

 核心观点:

  

 1)央行完善M2统计口径,反映更为真实的货币供应增速。首先,货币基金从出售方转向持有方来统计。其次,M2涵盖范围有所增加。本次直接纳入货币基金本身,而非仅限于存单部分。此外,M2口径调整并非单方向提升,将在短期内放大M2的波动。

  

 2)1月M2回升至8.6%,非银同业存款和财政存款增长是主因。新口径回升0.5个百分点,非银同业存款增加1.59万亿元,我们测算该因素贡献0.5个百分点。一方面是非银同业存款一般季末下跌、季初增长。另一方面,春节前流动性改善,货币基金规模增长较快。其次,是财政性存款增张较多。此外,统计口径调整贡献0.1个百分点。

  

 3)1月融资需求旺盛,也与综合PMI连续三个月维持在54.6%的水平相一致,表明当前我国企业生产经营活动保持平稳较快的发展态势。1月贷款增加2.9万亿元,1月社融3.06万亿元,融资超预期主要三个原因。一是季节性,1月历来是信贷投放最多的月份。二是表外的融资需求转向表内。三是,去年底受限的投放额度放在今年初投放。不过,从“有效控制宏观杠杆率”的角度来看,我们测算2018年信贷增量14万亿元,同比增速将降至11.7%。1月多增并不代表信贷投放较多有可持续性。

  

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